Введение

Ценные бумаги – это финансовый инструмент, который имеет ценность и может быть предметом торговли. Согласно этому определению, многие инструменты, которые мы видим сегодня: акции, облигации, опционы могут рассматриваться как ценные бумаги.

С юридической точки зрения, данное определение является более специфичным и варьируется от юрисдикции к юрисдикции. Если финансовый инструмент приравнивается к ценной бумаге, а также соответствующим критериям данной страны, он подлежит тщательному регулированию и проверкам.

В этой статье мы рассмотрим, как технология блокчейн способна оптимизировать финансовые рынки с помощью security-токенов.

Что такое security-токен?

Security-токен – это цифровой крипто-актив, созданный на блокчейне, который представляет собой определенную долю владения финансового инструмента или части компании. Они могут выпускаться как бизнесом так и правительством, и служить одной и той же цели, что и их действующие коллеги (например: акции, облигации и т.д.).

Для чего используются security-токены?

В качестве примера предположим, что компания хочет распространять среди инвесторов акции в виде токенов. Эти токены могут быть разработаны таким образом, чтобы предполагать все те же преимущества, которые предусмотрены в акциях, в частности, это право голоса и дивиденды.

Данный подход предполагает множество вытекающих преимуществ. По аналогии с криптовалютами и другими формами токенов, security-токены наделены теми же особенностями, которые предусмотрены при использовании технологии блокчейн. Эти свойства включают в себя: прозрачность, высокую скорость расчетов, отсутствие даунтайма и делимость.

Прозрачность

В публичном регистре личность участников фиксируется абстрактным образом, но вся остальная информация при необходимости довольно просто проверяется. Любой человек может свободно ознакомится со смарт-контрактами управляющие токенами, отследить эмиссию и общее перемещение средств.

Высокая скорость расчетов

Клиринг и расчеты долгое время считались сложным и проблемным аспектом в процессе передачи активов. В то время, как сделки могут быть выполнены почти мгновенно, переназначение собственности зачастую нуждается в большом количестве времени. Благодаря особенностям архитектуры блокчейна, данный процесс автоматизирован и передача актива может быть завершена в течение нескольких минут.

Аптайм

Существующие финансовые рынки несколько ограничены по аптайму, они работают в определенные периоды в течении будних дней недели и закрываются на выходные. В свою очередь, рынки цифровых активов работают круглосуточно.

Делимость

Произведения искусства, недвижимость и другие дорогостоящие активы после токенизации могут быть открыты для инвесторов, которые не имеют возможности инвестировать другим образом. К примеру, у нас может быть картина стоимостью 5 миллионов долларов, мы можем разбить большую сумму на 5000 токенов так, что стоимость каждого будет оцениваться в 1000$, это значительно повысит доступность актива для рядовых инвесторов с небольшим капиталом, а также обеспечит более высокий уровень зернистости по сравнению со стандартными инвестициями.

Однако, стоит отметить, что security-токены могут иметь ограниченную делимость, это происходит в том случае, когда права голоса или дивиденды предоставляются в виде доли капитала.

В чем разница между security и utility-токенами?

Security и utility токены имеют много общего. С технической точки зрения, такие активы совершенно идентичны. Они могут управляться с помощью смарт-контрактов, отправляться между блокчейн-адресами и обмениваться на биржах или посредством одноранговых транзакций.

Основным отличием таких токенов является экономическая модель и нормативно-правовые акты, лежащие в их основе. Поскольку данные активы могут быть выпущены в рамках первичного предложениях монет (ICO) или первичного биржевого предложение (IEO), подобные стартапы или уже существующие проекты также имеют возможность проводить краудфандинговые компании в целях развития их экосистем.

Приобретая такие цифровые токены, холдеры получают возможность влиять (немедленно или в будущем) на функционирование сети проекта. Токены могут предоставлять право голоса или служить в качестве специальной валюты протокола для доступа к продуктам или услугам.

В свою очередь, utility-токены не являются ценными. Если проект становится успешным, инвесторы не имеют права на часть полученной прибыли, как это было бы в случае некоторых традиционных ценных бумаг. Мы могли бы сравнить роль этих токенов с очками лояльности: они могут использоваться для покупки или продажи товаров, но такой тип активов не предполагает владение долей бизнеса.

В результате этого, их ценность зачастую является спекулятивной. Многие инвесторы будут покупать токены в надежде, что сообщество должным образом оценит нативную монету по мере развития экосистемы, но в случае определенной неудачи или провала проекта, холдеры становятся практически беззащитными.

Security-токены выпускаются аналогично utility-токенам, отличается только название самого событие по распространению: предложение токена-ценной бумаги (от англ. Security Token Offering, сокр. STO). Однако с инвестиционной точки зрения, эти токены представляют совершенно разные финансовые инструменты.

Несмотря на то, что они выпущены на блокчейне, security-токен по-прежнему являются ценными бумагами. Как таковые, они жестко регулируются для защиты прав инвесторов и предотвращения мошеннической активности. Учитывая вышеперечисленную информацию, SТО более похоже на IPO, нежели на ICO.

Как правило, когда инвесторы покупают security-токен, они покупают акции, облигации или деревативы. Их токены фактически служат инвестиционными контрактами и гарантируют право собственности на внешние активы (находящимися за пределами сети – оффчейн).

Что свойственно security-токенам?

Блокчейн-индустрии в условиях ее нынешнего статуса не хватает ясности в правовом поле, в то время, как регулирующие органы по всему миру все еще играют в догонялки с потоком новых финансовых технологий.

Были случаи, когда эмитенты полагали, что выпускают utility-токены, но затем Комиссия по ценным бумагам и биржам (от англ. Securities and Exchange Commission, сокр SEC) идентифицировала их как ценные бумаги.

Пожалуй, самым известным способом выяснить, можно ли квалифицировать определенные транзакции как «инвестиционный контракт», является тест Хауи. Выражаясь простыми словами, он стремится выяснить, ожидает ли человек, который инвестирует в предприятие, получить прибыль в результате усилий промоутера (или третьей стороны).

Тест был разработан Верховным судом США задолго до появления технологии блокчейн, поэтому довольно трудно применить его к множеству новых токенов, но не смотря на это он остается популярным инструментом для регулирующих органов пытающихся классифицировать цифровые активы.

Разумеется, в каждой юрисдикции будут применяться разные фреймворки, но многие придерживаются одной и той же логики.

Security-токены и программируемые финансовые инструменты

Учитывая размеры современных рынков не исключено, что токенизация может радикально изменить традиционную сферу финансов. В таком случае, инвесторы и учреждения получат огромную выгоду от полностью цифрового подхода к финансовым инструментам.

На протяжении многих лет, экосистема централизованных баз данных создавала множество разногласий. Это связано с тем, что учреждениям необходимо выделять ресурсы на административные процессы для управления внешними данными, несовместимыми с их собственными системами, в то время, как отсутствие общеотраслевой стандартизации увеличивает расходы предприятия и приводит к значительным задержкам в расчетах.

Блокчейн – это распределенная база данных, с которой может легко взаимодействовать любой пользователь или компания. Функции, которые ранее выполнялись серверами, теперь могут быть переданы на аутсорсинг главной бухгалтерской книге, используемой остальной частью отрасли. Путем токенизации ценных бумаг мы можем подключить их к интероперабельной сети, обеспечивая быстрое время расчетов и глобальную совместимость.

Вытекающим фактором также является автоматизация, которая может обрабатывать процессы, требующие большого количества времени. Например, верификацию пользователей в соответствии со стандартами KYC/AML, блокировка инвестиций на установленное количество времени и многие другие функции, которые могут быть обработаны с помощью кода, выполняемого в блокчейне.

Заключение

Security-токены представляют собой этап логического прогресса в данной финансовой индустрии. Несмотря на использование технологии блокчейн, такой тип активов намного ближе к традиционным ценным бумагам, в отличии от криптовалюты и других токенов.

Однако, в отношении нормативно-правового регулирования, данной области еще предстоит проделать определенную работу. Власти должны найти способы эффективно регулировать выпуск и поток активов, которые могут легко передаваться по всему миру. Некоторые полагают, что это также можно автоматизировать с помощью смарт-контрактов, которые кодируют определенные правила. На данный момент, такие проекты, как Ravencoin, Liquid и Polymath, уже способствуют выпуску security-токенов.

Если функционал security-токенов сможет оправдать ожидания, деятельность финансовых учреждений может быть значительно упрощена. Со временем, использование блокчейн-токенов вместо традиционных инструментов может стать точкой слияния устаревших рынков с криптовалютными.